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　　投资小红书-第163期

最近传言称，著名体育明星XXX将YYY合作开展一项新博彩项目，这一消息已经引起广泛关注猜测。

　　过面尘土、伤疤累累，但咱们依然且必须深信时

　　近期部分港股地产股市值涣然冰释，深陷其中的投资东谈主难逃横祸的红运。全天下的房地产企业皆具有高杠杆属性，高杠杆贸易天生自带脆弱性，一着失慎，公司的净资产就会被吃亏一把抹去，公司的市值也会一步归零。在2008年金融危机和本次港股地产股大跌之中，这一脆弱性被展现得大书特书。

　　有东谈主说，买入的那一刻其实胜负已定。比如不变的行业、极强的订价权、极高的准初学槛、浑厚的资金实力等等，这些特质彼此交叉赋予巴菲特所投资的企业极强的反脆弱性，使得这些企业在最不利的时候也能破裂窘境，很难出现吃亏。

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　　而在巴菲特的筛选体系中，高杠杆和重成本的铁路和动力公司属于公用行状，它们条件对应着泄漏的现款流；高杠杆的银行和保障公司，它们条件对应着优秀的处罚东谈主。

　　淌若弗周密面和正确地念念考贸易的成本结构、业务可捏续性、处罚层等身分，盲目聚会下注是危境的。任何一笔贸易，时间潜入未免故随机发生，只好具备反脆弱属性的好贸易能力抗住风风雨雨。即便发生随机，也不会激励鼓励大难！

　　投资于公用行状属性的重成本企业

　　巴菲特也投资具有高杠杆和重成本属性的贸易，如铁路、动力和金融，但巴菲特只投具有泄漏现款流的公用行状和具有优秀处罚层的金融股。

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　　尽管铁路和动力公司属于高成本支拨、高欠债率的行业，但巴菲特早就想了了了，这类公司具有泄漏的现款流，泄漏现款流解除了高欠债风险，这类子公司不仅不错本身凯旋开动，而且为伯克希尔每年带来年化约10%的复合收益。尽管这类贸易算不上是伟大的贸易，但亦然好贸易，关于当今体量高大的伯克希尔来说，这类具有捏续盈利能力的高杠杆公司是有投资价值的。

　　在评价2008年金融危机时，巴菲特曾说过，在畴前两年中，只是四个最大金融机构的惨败就令鼓励们损失了所有这个词5000亿好意思元的钞票，这并不是鼓励的问题，但鼓励却承担了损失。

　　巴菲特说，银行业务并非咱们的偏好，由于银行业20:1的杠杆特质，使得处罚层的优点和弱点皆得以放大，咱们关于以“低廉”的价钱购买一家晦气的银行毫无兴味，相悖，咱们只是关于以合理的价钱购买处罚优良的银行感兴味。

　　在谈及地产股时，芒格曾在1994年逐日历刊鼓励会上说过，“大块的地盘，哪怕处于黄金地段，也会让成就商竖着进去，横着出来，偶尔有东谈主能赚大钱，但那是少数。总的来说，房地产是很难作念的贸易。”

　　芒格说，当年好意思国铝业公司买入洛杉矶西部的世纪城地块，那是黄金地段，地价才50多好意思元一平日米，可惜尽管这样低廉的价钱，买了这样一派地，碰巧赶上南加州最茂盛的时间，经由许多年的成就，扣除利息成本，好意思国铝业却没赚什么钱。

　　芒格还例如谈，“咱们西科也有一块地盘，地价成本才10好意思元一平日米，而且紧邻圣巴巴拉市的海岸线，咱们许多年前就拿到这块地了，也没赚什么钱。”

隆冬时节，寒冷包裹在身。每当夜幕降临，位于浙江省杭州市中河北路的一家台湾风味美食店总会迎来不少年轻人，油光闪闪的大肠包小肠，热气腾腾的卤肉饭，欢声笑语在升腾的烟火气中弥漫开来。

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　　投资于不变的行业

　　在1994致鼓励的信中，巴菲特说：“我必须援用1938年《钞票》杂志的故事，很难找到能与好意思味可乐在限制和销售上相匹敌，况且十年产物莫得变化的公司，于今，还是55年畴前了，好意思味可乐的分娩线扩大了许多，但这句话依然是对该公司很好的态状。”

　　事实上，距离巴菲特1994年致鼓励的信，30年行将畴前了，《钞票杂志》的那句话依然是好意思味可乐公司很好的态状。东谈主们大约率不会从头发明好意思味可乐、汉堡、糖果、奥利奥、麦片等传统产物，它们属于具有“先发上风”的企业，畴前存在的时间越久，在东谈主们心目中的印象越深，它们将来存活的时间也会越久。

　　柯达、宝丽来等本事性公司曾如日中天，但由于受到本事更新迭代的影响，这些公司颓唐退场，在“后发上风”属性的行业中，后起的先进本事构陷了正本领头公司的鼓励价值。难怪巴菲特说，关于那些处于发酵中而赶快延迟、变化的行业，咱们的格调就像咱们关于天际探索的格调雷同；咱们会饱读掌接待，但不会参与其中。

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　　投资的重要不是评估一个行业若何影响社会，或者其增速若何，而是详情公司的竞争上风的可捏续性。不变行业中的已获取竞争上风的公司将来很猛进程上依然是龙头公司，而变化行业中本日的勾通者将来很可能就会被掀起在地。

　　投资者需要记起陈旧的明智——淌若一些事情注定弗成永恒，那么终将会衰一火；汽车拉力赛要想得第一，必须跑十足程。

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　　投资于具有订价权的公司

　　不管是苹果公司、好意思味可乐照旧喜诗糖果，均是具有订价权的公司，即产物价钱的小幅培植，也不会导致其阛阓份额的下降。

　　这类公司的财务特征了得，业务时时具有滔滔现款流，账上现款富可敌国，毛利率和净利率皆惹东谈主神往，即使宏不雅环境不好，也不错回击住陌生带来的影响，公司的净资产收益率终年位居上市公司群体中最顶尖的水平。

　　巴菲特约一半仓位聚会投资于苹果公司。在2022年的年报中，苹果公司的毛利率高达43.31%，净利率高达25.31%，净资产收益率为175.46%，缱绻行为现款流为1221亿元。苹果公司不仅具有了得的财务特征，更具有永远占据消耗者心智的神气份额。

　　具有订价权的贸易是好贸易，其较高的毛利率和净利率能够收受宏不雅经济不好和处罚出错的不利影响。正如芒格所说：我年青的时候，也曾在一家矿业公司当讼师，这家矿业公司的雇主是位慈爱的老东谈主，他告诉过我“查理，好矿不怕处罚差”，好贸易，有点处罚问题、有点空幻，好贸易照样是好贸易。

　　当决定投资一家公司时，投资者淌若拿出一家永远优秀公司的财务方针四肢准绳，盲目投资的冲动就会很猛进程被遏抑。一家公司在莫得财务杠杆的情况下，其净资产赚钱能力，是评估一家公司财务诱惑力的最好指南。投资者一朝将好贸易的法式纳入投资体系，投资就会变得正式和自律，凭什么给一家利润很薄、总不见现款，还不时向阛阓伸手要钱的企业高估值？

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　　投资于产量下降但利润一直上升的动力企业

　　芒格曾说过，石油和自然气行业和别的贸易不雷同，在大巨额行业，贸易的限制越来越大，产量跟着时间的推移而增多，石油和自然气行业则否则，以埃克森公司为例，与畴前比较，它的产量下降了三分之二，但原油价钱的高涨速率跨越了它的产量下落速率，自然埃克森的产量一直鄙人降，但它的利润却一直在上升。

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　　巴菲特所投资的石油和自然气公司具有资源的稀缺性。动力企业的资深投资东谈主士合计，石油和自然气公司不同于其他大量商品公司丰田皇冠最高配置，石油和自然气资源越用越少，它们四肢燃料是被烧掉随和化了，而其他大量商品分娩出来后就基本以物资的口头存在着，不错酿成再生资源。